在全球股市投资者普遍对“加息”二字感到紧张之际，美国银行策略师迈克尔·哈特尼特（Michael Hartnett）提出了一个反常规的观点：如果美联储在10月主动加息，这非但不是负面因素，反而可能成为支撑风险资产、稳定美股的最大积极信号。
通常而言，美联储加息意味着货币政策收紧，这被普遍视为对风险资产不利。
然而，哈特尼特的核心逻辑在于：当前市场最棘手的挑战并非短期利率本身，而是美国长期国债收益率的持续上升。
过去一周，美国10年期国债收益率一度触及5.36%，30年期收益率更是创下2002年以来的新高。在广泛恐慌情绪中，市场甚至开始讨论10年期收益率向6%迈进的可能性。
在哈特尼特看来，在当前环境下，如果美联储迟迟不采取行动，债券投资者将继续要求更高的期限溢价，推动长端收益率进一步上扬，最终迫使金融环境自发收紧。
反之，如果美联储在10月议息会议上主动加息，释放出提前应对通胀风险的强硬信号，长端收益率反而可能趋于稳定。届时，加息带来的短期冲击，或许会小于债市无序波动造成的更大损失。
美银利率团队指出，近期美债收益率上升的主要驱动力，是美国经济增长强劲叠加期限溢价上升，而非市场对短期联邦基金利率预期的大幅调整。
而期限溢价，即投资者持有长期债券所要求的额外风险补偿——即使市场并未显著调整对美联储短期政策路径的预期，只要长期风险补偿被持续要求，美债收益率就会不断走高。
这也解释了为何美联储的偏鸽派表态往往难以稳定债市：如果经济保持强劲、通胀风险仍高，而央行又拒绝进一步收紧，市场便会通过提升期限溢价的方式，间接推高长期融资成本。
美银据此判断，一旦美国经济数据持续强劲，美联储只剩下两个选择——主动加息，或容忍债市继续抛售。
而在长端收益率无序飙升的情况下，主动加息造成的损害反而更小。
尽管美债收益率高企，但近期股票市场仍保持韧性：美股主要股指仍维持在历史高位附近，年内涨幅约13.4%；韩国股市更是大幅上涨近100%，AI相关资产持续走强。
但在哈特尼特看来，这种韧性掩盖了更深层次的资金压力。
韩国市场提供了最清晰的例子：过去18个月，韩国国债收益率上升约200个基点，最大零售券商未来资产自5月高点已回撤约65%，而大盘股指却仍上涨近99%。
哈特尼特关注的重点，在于当前全球利率上升的趋势下，杠杆与久期风险将如何暴露——冲击往往不会最先体现在主要股指，而是出现在对融资成本最敏感的资产上。
当前，压力已率先传导至最弱的借款人身上：CCC级债券利差扩大至1200个基点，为2022年以来最高。法国主权债同样承压，与德债利差走阔至140个基点，为至少二十年来扩张最快的阶段。
这表明，尽管市场尚未判定经济将崩溃，但低资质主体的融资环境已明显恶化。
值得警惕的是，美股维持高位并不代表资金敢于冒险。
EPFR数据显示，截至上周三当周，全球约1664亿美元涌入现金类资产，创2020年4月以来最大单周流入；流入债券338亿美元，流入股票的仅124亿美元。
货币市场基金规模已逼近8万亿美元，这表明投资者正用脚投票，转向防御。
总体而言，哈特尼特判断，只要美联储加息能重塑政策公信力，长端收益率有望停止无休止的上升；反之，债市将继续通过推高收益率收紧金融环境。
在这位策略师眼中，真正稳定美股的力量，或许并非美联储的宽松姿态，而是一次果断、及时的主动加息。
本文来自微信公众号“财联社”，作者：刘蕊，36氪经授权发布。
